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尊敬的投资者：
日前，参加了一个投资沙龙。其中不少投资经理认为“该轮到银行股表现了”。催化剂有二：
一是自2008年11月开始，中国金融机构信贷规模持续大幅度攀升，继今年1月的1.62万亿元“天量”信贷投放后，2月还将保持着1万余亿的规模。“今年到目前为止的这一个半月，我们放出去了4、5个亿，已经完成了全年额度的一半，预计3月份我们的额度就会用完。”一基层银行行长如是说。银行自身的充足流动性、以量补价策略以及政府投资带来的巨大资金需求共同推动了信贷的持续高增长——这直接导致09年业绩可能会“看上去很美”：实际上，4万亿的积极财政政策首先受益的当是“银行”！二是在所有的行业中，当前银行股相对估值是最便宜的了。
不过在另一边，美国股市的再次大幅下跌，像“ 花旗”的股票价格已经跌到了1美元，目前它的市值仅仅只有区区的54亿美元，相对高蜂时股东已经丧失1000亿美元了。而在A股上市的14家银行，截止3月7日，平均市值是3110亿人民币，其中有12家的市值已经站在原来世界第1大行—— 花旗的肩膀上！
国际金融市场还在动荡，整个国际市场的信贷几乎是停滞的，谁都不敢把钱贷出去，从而引发了实体经济非常的困难。在这一大背景下，国内信贷规模的高速攀升，既说明了中国金融体系的稳定，也说明了中国金融体系流动性是充裕的。
我们认为：这也正是中国股市能够在全球经济风雨飘摇中独树一帜的原由。
不过股市也常常演绎如国外恶作剧《修女也疯狂》的故事。
自08年5月份鞍山钢铁集团公司被确定为此次重大资产重组现金选择权第三方时,相关的3只股票[攀钢钢钒（000629）、攀渝钛业（000515）和长城股份（000569）]的股价就一度逼近"现金选择价"。之后，根据我们的信托产品——深国投.宁博1期组合配置策略：攀钢系的套利机会（相当长的时间里有超越5%收益率）一直就是我们重点配置的品种之一。
2月24日，攀钢系相关公司公告称：就本次重大资产重组涉及的现金选择权方案，公司将于2009年3月底或4月初发布现金选择权实施公告、开始实施现金选择权。2月24日攀钢系的公告意味着套利机会的不确定性基本消除。
攀钢钢钒、长城股份和攀渝钛业现金收购价分别为9.59元、6.50元和14.14元。所以我们当日在长城股份和攀渝钛业近现金选择权还有0.5%价差时就选择了出局。哪知，攀渝钛业最后居然一度以15.07元涨停，长城股份也摸高到6.92元。
在过去的6个月里，我们就是这样一直坚守在足够“安全边际”下的偏主题投资，主张客户的本金安全永远是第一位的，而不仅仅是一句空话。
这样，在深国投.宁博信托1期成立近6个月以来，相对于沪深300：+10.93%收益率与47.91%波动率（年化），深国投.宁博信托1期录得+8.94%（截止3月5日净值）收益率与13.44%波动率。
我时常喜欢用“桥牌”游戏来作比喻阳光私募。
桥牌双人赛是坐南北的所有选手与坐东西的所有选手通过移位轮流对决。譬如，共有20对选手参加比赛，可以通过抽签分成10对南北选手、10对东西选手，每张桌子打3副牌，南北的所有选手与东西的所有选手通过移位（牌反向移位）轮流对决，总共就要打30副牌。因为南北与东西选手打的30副牌都是一样的，所以就可以根据每副牌的南北或东西得分对所有参赛选手进行排序给分，如每副牌的最高分是10分，最低分是-10分，这样根据30副牌的总累计分数就可以得出南北组的10对选手的排名和东西组10对选手的排名。
你现在猜猜看，什么样的成绩可以得到南北组或东西组的前3名？
具体的分数不好说，但可以肯定的是：你和你的搭档最后只要得到的是正分，就是一个不错的成绩。这就犹如你的投资一样，你的投资每年只要保持有超越GDP或CPI的正收益就是一个不错的投资者。
这里的问题当然是如何才能得到最后的“正分”这个不错的成绩？
当人们问我如何才能提高他们的牌技时，我的常备的回答是“消灭你的错误”，但并不总是能被乐意地接受的。H.W.Kelsey在他的著作《桥技求精要诀》序里如是说。对桥牌冠军赛纪录所作的研究一再表明，各个优胜者并不是那些具有最精技巧的牌手，而是那些在简单情况下疏忽错误犯得最少的牌手。同样，对于证券投资来说，消除错误不仅是提高投资业绩的最好办法，几乎是唯一的办法。投资是长跑，投资也以不亏为第一要义。
08年11月份以来提升投资者信心的很重要基本面支持，来自于相信已经看到经济最差的时候，投资者之所以相信是看到需求从休克开始恢复，很重要的证据是原材料价格开始走稳，从而带来整体市场预期提升和估值修复的投资机会。在这种环境下，去年4季度价格暴跌、去库存最激烈的原材料行业在1-2月份获得最大的估值修复空间。
在供需达到弱势平衡之后，要推动市场的下一阶段力量应该来自于投资者相信需求将提升，经济将有所转好。由此提升业绩预期，带来估值继续提升的空间。
目前美国、欧元区、日本等发达经济体已经陷入经济衰退，由此引发的需求减少是导致中国出口大幅下滑的主要原因。据刚刚结束的第19届华交会：出口总成交22.4亿美元，比上届下降39.06%！在经济与业绩尚不明朗的市况下，哪些因素会是确定的能给投资者提供动荡期的避风港？
根据《宁博资产投资管理系统》，我们发现：产业振兴与区域振兴发生共振的领域将孕育着战略性的机遇，09年一季报可能超预期的品种以及确定增长的品种将给投资者提供蛰伏期的避风港。这里包括但不限于医药、水泥、铁路设备、输变电设备、风电设备、通讯设备等行业。从历史经验来看，银行板块的波动与当时的宏观经济预期和资金流动性有明显的相关性，而与历史业绩的相关性反而较弱。
今年的“差业绩”、“不差钱”的行情还将演绎下去。
顺致
商祺
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